中国11月份工业和消费增速均创下五个月新高

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中国11月份工业和消费增速均创下五个月新高 经济下行压力略缓


路透北京12月16日 - 中国国家统计局周一公布，11月规模以上工业增加值同比增长6.2%，远高于路透调查预估中值的5%；社会消费品零售总额同比增8%，亦高于路透调查预估中值的7.6%。两项数据均为今年6月以来的最高。

1-11月固定资产投资则同比增长5.2%，与路透调查预估中值一致；期内民间固定资产投资同比增长4.5%，略高于前值4.4%。

11月全国城镇调查失业率为5.1%，31个大城市城镇调查失业率为5.1%，均与上月持平。

11月详细数据：

--工业增加值同比增长6.2%（路透调查中值5%）

--社会消费品零售总额同比增长8%（路透调查中值7.6%）

--1-11月固定资产投资同比增长5.2%（路透调查中值5.2%）

--1-11月房地产开发投资同比增长10.2%

以下为分析师评论摘要：

--民生银行研究院研究员 王静文：

工业行业和产品数据印证生产向好，汽车生产显着回升，终端需求改善支撑工业生产，虽然工业增加值出现反弹，但传导至投资端仍需时间，制造业投资尚未真正触底反弹。预计12月工业增加值有望继续改善。

部分基础设施项目最低资本金比例调降、年末财政支出加快等因素对基建投资拉动存在滞后，因而基建投资资金瓶颈犹存，累计增速连续两月放缓。不过，基建投资环比增速的小幅反弹表明政策支持正在逐渐发力，后续回暖可期。

临近年底，宏观政策逆周期调节力度继续发力，财政支出力度进一步加大，基建投资全年增速可望小幅反弹；金融资源继续向制造业、民企等领域倾斜，但考虑到企业投资意愿仍然低迷，且地产调控约束较强，预计2019年全年投资增速仍有小幅回落压力。

--首创证券研发部总经理 王剑辉：

工业和消费数据显示经济进入年末有一定季节性回升，但我认为目前只能定义为一个季节性现象，未来是否持续可能还有待观察，这个季节性因素包括零售企业加大促销力度，特别是像双11这种影响面比较大的，这可能在12月还有一定延续，但还不是一个趋势性回升。

工业生产方面，终端客户有一定补库存的要求，加之临近年底（明年春节和新年很近），这方面需求会更多一些。另外外需环境平稳中略微有些改善，对外销预期方面有一定提升，对工业数据和消费数据有托底作用。

比较积极现象是民营投资增幅温和扩大，表明私营经济经营信心正在企稳回升，这对目前经济企稳以及未来提速有非常重要的推动作用。从投资的这个整体增速来看呢，没有发生变化，特别是制造业，说明整体经济形势还没有出现根本性扭转，大的宏观环境没有发生根本变化，目前变化应该更多还是短期阶段性因素影响。

--海通证券宏观团队 姜超、于博：

11月工业生产有所改善。从中观看，各主要行业增加值增速普遍回升，其中原材料类的化工、建材、钢铁增速显着上升，汽车增速创下年内新高；从微观看，各主要工业品产量增速涨多跌少，其中钢铁、水泥、化工、煤炭、汽车均回升，发电量持平，有色微降。

基建托底投资趋稳，受前期盈利低迷拖累，当前制造业投资仍在筑底；受财政收支矛盾凸显以及融资受限影响，基建稳增长仍是只托不举；房企到位资金增速保持稳定。11月土地购置面积、新开工面积增速双双回落，主要是受地产销售稳中略降、房企融资仍受约束影响。未来房地产投资仍面临下行压力。

从12月以来的中观高频数据看，地产、汽车销售增速一升一降，发电耗煤、粗钢产量增速双双回升，指向终端需求缓中趋稳、工业生产继续改善。而中美第一阶段贸易协议的达成，也意味着中美贸易从摩擦走向缓和，中美经济从脱钩回到融合。中央经济工作会议定调明年是小康社会和“十三五”规划收官之年，要保持经济运行在合理区间。我们预计，在内外环境改善的背景下，明年的经济增长有望稳定在6%以上区间。

--交通银行金融研究中心高级研究员 刘学智:

11月数据最主要亮点还是工业生产明显回升，表明当前生产加快，增长动能得到恢复。工业生产表现与发电耗煤、钢铁水泥价格等高频数据、超预期的PMI回升相匹配，预计经济增速下行态势在四季度能得到缓解。

11月消费增长有所回升，总的来看消费平稳，影响消费增长主要还是汽车，11月的汽车消费降幅有所收窄，且汽车工业增加值增速回升，未来将推动消费改善。

投资来看保持平稳，变化不大，其中房地产略有放缓，基建增长缓慢，整体处于较低水平。未来看，稳投资主要需要拉动基建，明年适度加快，专项债新增额度预计1月会下达，对基建能起到促进作用。制造业投资明年有望略微回升。

数据显示经济四季度下行的压力有所减弱，预计全年增速6.1%左右，6-6.5%的目标能完成，明年经济下行幅度会趋缓一点，约在6%的水平，经济增长下行逐渐放缓。

房地产投资预计明年还会有下降的可能性，重点要稳制造业的投资，着力点在基建，通过基建扩大需求，具体看，财政要释放更大效力，但这不意味着大幅放水，还是提质增效，侧重结构性改善。

--中海晟融首席经济学家 张一：

工业增加值超预期反弹。一方面，随着库存的持续走低，企业确实有主动补库存的需求；另一方面，与9月份以来出口持续回暖也有一定的联系。预计未来一段时期，工业增加值仍将维持在6%左右的增速。

制造业投资和基建投资仍然低迷。前者的反弹取决于出口、消费以及对未来经济的信心，从目前态势看，制造业投资实现反弹尚需一段时间。基建则依赖于宏观政策的发力，预计在2020年以后才能真正看到。今年以来，房地产投资周期明显拉长。如果考虑到调控政策的滞后影响以及销售下降等因素的影响，明年的某一时刻，房地产投资增速将出现噶然下滑的态势。对此应有充分的预期。

汽车消费的低迷一定程度上拖累了社消增长。考虑到过去几年购置税减半带来的透支消费、经济前景不明带来的延长购车年限，汽车消费短期难以看到大幅度反弹。而且从其他国家经验看，一旦汽车消费负增长，周期往往持续两至三年。因此在2020年二季度以后，才有望看到汽车消费的正增长。

央行在同日进行了MLF的操作，多释放流动性140亿元，但利率维持不变。未来一段时期，中美第一阶段文本协议的达成一定程度上消除了市场的不确定性，央行也将进入政策观望期。春节之前，很难看到货币政策大的操作。

--光大银行金融市场部宏观分析师 周茂华：

数据显示，工业产出企稳反弹，从制造业PMI指数看，工业部门呈现企稳改善态势；零售消费数据理想，受季节效应带动，年底消费动能有望进一步增强；民间投资呈现企稳、房地产投资高位运行对基建与制造业低迷表现，固定投资整体平稳，数据预示四季度企稳略改善。

国内投资增长乏力与外部需求趋缓，国内经济仍存下行压力。投资增长乏力，11月制造业投资处于历史低位水平，基建投资累计同比连续两个月放缓（或与年底开工率下降有关）；房地产投资整体延续稳中趋缓走势。外部需求继续趋缓，从主要经济体的工业部门、私人资本支出等指标看，全球贸易、经济仍在趋缓，这对制造业投资等构成拖累。

针对国内经济下行压力，国内需要调动地方积极性，适度加大“新基建”投资、补齐短板，提升政策效率。货币政策需要配合积极财政政策，进一步疏通货币政策传导，降低实体经济融资成本，激发微观主体活力。

--西南证券宏观团队 杨业伟、张伟：

数据显示需求稳步改善，基建继续小幅回升。随着稳增长政策持续，基建投资增速将继续改善，虽然11月制造业投资增速小幅放缓，但考虑到企业盈利持续改善，叠加基数下降，未来几个月制造业投资将持续回升。总体需求企稳将带动经济企稳回升，目前来看，这一趋势至少将在未来一两个季度持续。

房地产市场依然强韧，销售保持平稳是最关键决定因素。考虑到销售保持平稳环境下，新开工和土地购置回落意味着再度去库，这在房地产本身库存就较低的环境下难以持续。因而，最关键的销售保持平稳，房地产市场就将延续强韧态势。双十一短期支撑零售，但由于后周期变量居民收入依然弱平稳，随着双十一影响退出，未来社零将继续保持弱平稳态势。

11月经济数据显示经济企稳回升态势继续被确认，供需层面都出现改善，随着全球经济趋于平稳以及国内稳增长政策持续，未来需求将继续保持改善态势。其中房地产继续强韧，基建随着地方专项债集中发行将小幅改善，而终端需求改善和价格回升将驱动制造业投资回升。

--方正中期期货金融衍生品研究员 彭博：

11月规模以上工业值环比和同比均增加，主要受益于黑色及能源化工等产品的价格回升带动，根本还是收益于国家项目的提前上马推动需求提前释放，以及冬季前的赶工影响，但需求能否持续仍有待观察，春节前施工进入淡季将短期影响市场需求情况，12月的工业增加值料将有所回落。

消费及就业目前来看还是维持较好的表现，但接下来挑战依然艰巨。国家也是坚持稳经济稳就业的政策，适度的投资以稳定经济增长区间，但还是需要密切关注债务方面的危机以及民企的生存问题，明年依然面临很大挑战。

--上海证券宏观分析师 胡月晓：

从数据看，中国经济运行平稳的状态没有改变；经济第一增长动力投资平稳中延续结构改善特征：基础设施和民间投资呈现了见稳回升的态势；另外从迂回角度，投资的经济迂回程度在回升，表明中国经济内生增长动力在增强，中国经济底部特征明显。消费和工业也超预期回升，这主要是当期消费和工业本身运行波动性较大的结果，消费在高房价的挤压效应下，未来回升不会持续，未来经济增长能否有显着起色，最终还得靠投资。

**相关背景**

--中美上周五宣布达成第一阶段贸易协议，美方降低对中国商品的部分关税，以换取中方增购美国农产品等商品。这项协议将使美国对华贸易在两年内增加2,000亿美元，使美国对中国的贸易逆差下降。

--上周四闭幕的中国中央经济工作会议为为2020年经济工作作出具体部署。会议指出，中国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变，但国内经济下行压力加大，要实现明年预期目标，要坚持稳字当头，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。会议提出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

--中国央行行长易纲表示，中国经济增速仍处于合理区间，通货膨胀整体上也保持在较温和水平，即使世界主要经济体的货币政策向零利率方向趋近，中国也不搞竞争性的零利率或量化宽松政策，始终坚守实施稳健货币政策，维护币值稳定。

----中央政治局会议就做好明年经济工作作出安排部署，稳增长依然排在首位，并要求保持经济运行在合理区间。会议还强调了“加强基础设施建设”，表明稳增长的主要抓手仍是基建。（完）