中国经济四季度企稳但明年挑战仍然不可小觑

行者

中国11月经济初显回暖迹象 四季度企稳但明年挑战仍不可小觑


路透北京12月16日 - 最新数据显示中国经济在年底初露企稳向好迹象，11月工业和消费增速均优于预期，双双创下五个月高位，投资则持稳。分析人士认为，中国经济增速下滑态势暂缓，随着中美谈判取得阶段性成果、国内稳增长政策持续落地，内外环境改善将有助于经济在四季度止住加速放缓的脚步。

不过他们也指出，尽管经济下行压力暂缓，但明年各种挑战和不确定性犹存，基建和制造业投资仍处于低位，房地产投资虽有韧性但明年下行之势恐难以避免，需要政策继续发力，发挥基建托底作用，释放微观活力。

“11月经济数据显示经济企稳回升态势继续被确认，供需层面都出现改善，随着全球经济趋于平稳以及国内稳增长政策持续，未来需求将继续保持改善态势。”西南证券宏观分析师杨业伟和张伟在点评报告中称。

他们并指出，房地产继续强韧，基建随着地方专项债集中发行将小幅改善，而终端需求改善和价格回升将驱动制造业投资回升。

海通证券宏观团队的姜超和于博则提到，从12月以来的中观高频数据看，地产、汽车销售增速一升一降，发电耗煤、粗钢产量增速双双回升，指向终端需求缓中趋稳、工业生产继续改善。而中美第一阶段贸易协议的达成，也意味着中美贸易从摩擦走向缓和，中美经济从脱钩回到融合。

他们称，中央经济工作会议定调明年是小康社会和“十三五”规划收官之年，要保持经济运行在合理区间，预计在内外环境改善的背景下，明年的经济增长有望稳定在6%以上区间。

中国国家统计局周一公布，11月规模以上工业增加值同比增长6.2%，远高于路透调查预估中值的5%；社会消费品零售总额同比增8%，亦高于路透调查预估中值的7.6%。两项数据均为今年6月以来的最高。

前11月固定资产投资则同比增长5.2%，与路透调查预估中值一致；期内民间固定资产投资同比增长4.5%，略高于前值4.4%。

“从四季度的情况来看，11月份主要指标出现了一些积极变化，我们觉得实现全年预期增长目标应该是有基础、有条件的。”统计局新闻发言人付凌晖在新闻会回答路透提问时表示，但也确实要看到，当前国际环境还是比较复杂，经济运行当中还存在着下行压力。

他指出，中国经济已从过去高投入和高消耗为特征的增长转变为以提高质量和效益为特征的发展阶段，这意味着经济增速不会像过去那样高。

按照高质量发展的要求，如果就业是比较充分的，物价是保持稳定的，居民收入是持续增加的，生态环境是在改善的，发展的质量和效益是在提高的，“经济增速高一点或者低一点，只要符合发展阶段的要求，我觉得都是可以接受的。”

付凌晖并表示，中美双方目前在第一阶段的经贸协议文本上达成一致，降低了市场的不确定性，对于增强市场信心、促进经贸发展，无论是对于中国来讲，还是对美国来讲，以至于对世界来讲都是有积极意义的。在世界经贸增长放缓的大背景下，双方在相互尊重、平等互利的基础上持续推进磋商，逐步分阶段取消甚至全部取消加征关税，为世界经济增长贡献更多力量。

**经济回暖能否延续？**

11月经济数据大幅好转，意味着四季度经济有望企稳，但向好之势能否在明年延续，分析人士观点略有差异。一些认为工业和消费11月超预期改善更多得益于季节性因素，而基建和制造业投资至今低迷、房地产投资增速趋降令人担忧；但另一些分析师强调随着专项债明年下达，基建会发挥托底作用，中美谈判取得阶段性进展为外需回暖提供较好环境。

交通银行金融研究中心研究员刘学智表示，11月数据亮点在工业生产明显回升，表明当前生产加快，增长动能得到恢复。工业生产表现与发电耗煤、钢铁水泥价格等高频数据、超预期的PMI回升相匹配，预计经济增速下行态势在四季度能得到缓解，全年增速6.1%左右，明年经济下行幅度会趋缓一点，约在6%的水平。

民生银行研究院研究员王静文认为，部分基础设施项目最低资本金比例调降、年末财政支出加快等因素对基建投资拉动存在滞后，基建投资资金瓶颈犹存，累计增速连续两月放缓。不过，基建投资环比增速的小幅反弹表明政策支持正在逐渐发力，后续回暖可期。

中海晟融首席经济学家张一指出，总体经济仍然疲弱，需要在需求端发力。投资增速维持在5%左右的水平，社零增速虽有所反弹，但考虑反弹力度有限、去年同期基数较低以及汽车销售仍为负增长等因素，反弹的持续性值得怀疑。

投资方面，他称，制造业投资和基建投资仍然低迷，前者的反弹取决于出口、消费以及对未来经济的信心，从目前态势看，制造业投资实现反弹尚需一段时间；基建则依赖于宏观政策的发力，预计在2020年以后才能真正看到。

他并指出，如果考虑到调控政策的滞后影响以及销售下降等因素的影响，明年的某一时刻，房地产投资增速将出现下滑态势，对此应有充分的预期。

统计局数据显示，前11个月基建、制造业和房地产投资分别增长4%、2.5%和10.2%。稍早公布的房价数据显示，中国房价整体涨势继续放缓，70个大中城市房价指数同比和环比涨幅分别创下近一年半和近两年最小，房价下跌城市增至21个。

“针对国内经济下行压力，国内需要调动地方积极性，适度加大‘新基建’投资、补齐短板，提升政策效率。”光大银行金融市场部宏观分析师周茂华表示，货币政策需要配合积极财政政策，进一步疏通货币政策传导，降低实体经济融资成本，激发微观主体活力。

中海晟融的张一则指出，央行周一进行了MLF（中期借贷便利）的操作，多释放流动性140亿元，但利率维持不变。未来一段时期，中美第一阶段文本协议的达成一定程度上消除了市场的不确定性，央行也将进入政策观望期。春节之前，很难看到货币政策大的操作。

中美上周五宣布达成第一阶段贸易协议，美方降低对中国商品的部分关税，以换取中方增购美国农产品等商品。这项协议将使美国对华贸易在两年内增加2,000亿美元，使美国对中国的贸易逆差下降。

上周四闭幕的中央经济工作会议为2020年经济工作作出具体部署。会议指出，中国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变，但国内经济下行压力加大，要实现明年预期目标，要坚持稳字当头，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。会议提出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。（完）

撰写 宿泱韫